研究说明: 超级30亿市场, 宠物疫苗和检测进入保险业的新方向

我记得今年 6月, 哥雕农业部提了一个小目标, 谁会吃10亿的股息？, 农业部的政策要求, 自2017年7月1日以来, 生产活狂犬病疫苗 (包括多活疫苗), 涉及有关企业的兽医产品批准文件编号也被取消。同时, 《国家动物狂犬病预防计划 (2017-2020) 》也指出, 到 2020年, 注册狗或狗可以管理超过90% 的免疫密度, 免疫犬生成文件率为100%。这不仅意味着生产狂犬病疫苗的公司将垄断整个国内市场, 也可以预见未来国内宠物疫苗市场的前景。

日前, 天风证券发布研究报告 "动物疫苗行业有望进入高繁荣时代: 规模化水产养殖创造领先轨道!", 分析说, "全球 TOP10, 未来5-10 年, 国内保险预计业务将从疫苗中扩展到检测, 从经济动物延伸到同伴动物, 而我国在繁荣时期测试市场和宠物, 未来两个市场预计将有超过30亿的市场空间。"

雕兄做一些行业的相关说明, 供您参考。

大纲：

1. 规模效应和品牌溢价是行业集中推动的竞争逻辑, 过程升级带来的规模效应增加了产品利润率, 效率提高带来的经济效益生产品牌。

2. 产品市场化、资源配置优化、国际化整合是产业增长的逻辑;产业将从产业价值创造到优化资源配置, 最终实现企业与企业功能分工和国际发展。

3. 通过模拟回归方法, 动态保险行业收入规模与毛利率呈正相关, 规模效应明显。大企业毛利率扩大, 小企业毛利缩水。

具体如下:

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资本市场对保险业的关注

主要关注三核心问题

市场需求有多大？

高丽丽的税率会下降吗？

行业未来增长的逻辑是什么？

规模效应与品牌溢价是产业竞争的逻辑

细胞培养的规模效应大大降低了疫苗生产成本, 提高了疫苗效价带来的水产养殖经济效益, 从而提高了品牌溢价, 共同决定了未来产业的高利润率。纵观国内动态保险业的发展, 近年来企业经营成本显著提高, 是走出了明确或最难逃脱的企业命运, 这决定了行业未来的高集中的必然趋势。

市场化与国际化是产业增长的逻辑

一是国内水产养殖规模加快, 提高绩效预期。根据我国产业链上游和下游供需判断, 我国生猪养殖百年企业在未来3-5 年内, 市场的比重将从10% 增加到 30%, 这是从企业的角度来看的。性能最直接的拉动。

二是国际发展趋势, 提高长期估值水平。通过对国内动态保险业发展趋势的演绎, 认为行业将从产业价值创造走向优化资源配置到分工和国际化的企业和企业的功能, 是从供给角度进行高估值的原因。

第三, 保险业未来的 "先升业绩, 再升估值"。由于在 a股增长属性中上市的几家公司大于行业周期属性, 因此有必要对各公司的绩效驱动力进行区分。公司长期业绩的确定性, 虽然短期估值可能会受到压力, 但一旦通过行业重组周期, 对人药公司的横向比较具有很强的估值优势。

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未来的市场空间有多大？

从国内文化结构的变化, 需求红利进入国际化。有三 "突破":

(1) 政策突破;从需求的角度来看, 动态保险业受猪周期小波动的影响, 大型水产养殖企业是优质动物市场疫苗的主要驱动力, 目前国内水产养殖业结构发生剧烈变化, 大型水产养殖企业占的比重将加快增长。根据产业链上游和下游供需判断, 我们预计, 中国的养猪百年企业 (TOP100) 将在未来3-5 年内将市场比重从10% 提高到 30%, 其中, 大型水产养殖集团如提供的体裁、田园风光、Zhengbong、天浜等在未来3年内正处于高速扩张期, 大型水产养殖企业更加注重疫苗的流行, 对优质疫苗的需求将迅速增加。例如, 从2011年开始, 口蹄疫市场的幼苗几乎为零, 2016 的市场规模已经达到 17亿, 是大规模耕作的结果, 未来3-5 年大规模的加速, 我们相信口蹄疫市场苗木代表品种繁多的苗木有望翻番, 其中有高免疫普及率的口蹄疫、环、伪狂、猪瘟、蓝耳、腹泻等大品种市场新需求空间分为40、30、20、20、30、30亿。

(2) 市场突破;环顾全国, 接种率低, 疫情严重, 国内优秀企业有优势去那里发挥自己的能力, 获得新的业务。

(3) 业务突破;展望全球 TOP10 巨人, 未来5-10 年, 国内保险业务有望从疫苗中扩展到检测, 从经济动物延伸到同伴动物, 而我国测试市场和宠物的繁荣期, 未来预计两个市场的市场空间将超过30亿。

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未来的市场竞争模式是什么？

从企业经营成本到寡头竞争将是必然的结果。

(1) 行业集中度加速增长。动物疫苗类似于种子工业和制药工业, 高投入, 高阻隔高技术产业, 从国际种子产业, 国际发展行业的历史经验, 全球种子产业 CR5(五企业集中度) 占60% 以上, 国际动态保险 CR5 占50% 以上, 毛利率超过60%。

(2) 规模效应和品牌溢价是企业竞争力的体现。在国内, 细胞培养方法的升级带来的规模效应大大降低了疫苗的成本, 提高了疫苗效价带来的水产养殖经济效益, 从而提高了品牌溢价, 决定了未来产业的高利润率。

(3) 通过模拟回归方法, 动态保险业的收入规模与毛利率呈正相关, 规模效应明显。大企业毛利率扩大, 小企业毛利缩水。悬浮培养技术是市场苗木的基础, 可以实现产业化, 虽然在硬件上不是行业的障碍, 但在更广泛的应用和系统化的管理还需要时间来积累, 才能继续熟练。技术升级后的研发支持, 总结了主要降水的研究开发在以下四点: 库存的应变、团队协作、硬件设备、实验环境。

纵观国内动态保险业的发展, 从过去, 兽药厂扩大生产线, 为政府采购新的生产设备, 向当前的动态维修企业创造全球定制采购市场苗木, 然后到 2020年, 国内企业必须完成三的生物安全防护标准, 提供安全疫苗, 企业经营成本近年来大幅度提高, 走出明确或被收购的是大多数行业企业的命运, 这决定了行业未来集中的必然趋势的改善, 通过国内动态的保险业发展趋势的演绎, 我们相信,产业将从产业的价值创造到资源配置的优化功能的分工和国际化的企业功能, 这是从产业竞争格局的角度, 更高的原因对好公司的估值。

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行业的长期增长逻辑再次梳理:

资源分配优化驱动三企业增长线

从产业链动态发展的长期趋势来看, 未来产业的市场化和国际化是必然趋势。政府在产业链中的作用将从疫苗投标人转移到质量和价格疫苗监督员, 资源分配将优先于三类企业:

(1) 鼓励以星产品为主的行业龙头企业横向发展为广大客户的未来培育提供全面直接的供应商;

(2) 鼓励企业以潜力成为龙头产业, 通过国际化发展产业链, 提高产品竞争力;

(3) 鼓励创新型企业利用政府资源优化配置的过程, 不断创新企业模式, 增强客户的粘性。

PS: 天风证券研究报告已上载到中国 pet QQ 群, 欢迎来本组下载。

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