消费者升级, 专注于宠物食品行业的投资机会

近日, 中信投资证券发表的研究报告 "回归初学者的头脑, 我们要做的是如何进行中小规模的研究--2018年战略的小市值", 涉及汽车电子、功率半导体、教育、宠物在许多领域。兄弟雕出了一章 "消费升级, 关注宠物食品行业投资机会" 供您参考。

中信投资证券认为, "pet 行业也是我们一直关注的热门行业研究热点, 虽然国内大多数宠物零食公司主要是 OEM, 但随着国内宠物的普及, 特别是在在消费者升级的背景下, 国内宠物食品行业仍面临着许多发展机遇, 值得我们随时跟踪和推荐。"

国内宠物食品工业的发展阶段是什么？

宠物食品是指根据宠物的种类和生命周期以及个体的营养需要而特别开发的营养食品。因为人类摄取的食物中的盐分含量、糖含量、养分等方面的 pet 不适合长期消费会影响他们的生活, 所以专业宠物食品对宠物健康成长有重要意义。宠物食品可分为宠物主食、宠物零食、宠物保健, 这是宠物的主要主食, 一般占其进食量的70% 左右, 主食可细分为干性食品和湿谷物, 而宠物休闲用小吃, 包括肉类小吃、口香糖、饼干等, 主要用于调节宠物口味, 和宠物玩耍、磨牙等功能, 占据宠物食品市场20-25% 左右的市场占有率, 宠物保健品等宠物食品占据了剩余的市场。

国内 pet 行业市场规模亿万美元, 宠物食品市场规模突破300亿元。据2017中国 pet 行业白皮书, 2016 中国 pet 产业市场规模1220亿元, 行业增长率近30%。并参照国内外数据, 宠物食品一般占宠物产业产值的 30%-40%, 保守国内宠物食品行业市场潜力规模将超过300亿元。宠物食品业仍处于发展的早期阶段, 宠物所有权继续上升, 宠物主人在宠物身上花费更多。

微观角度看, "2016 中国 pet 产业与消费者行为调查" 显示, 2016 中国用户每月平均消费300-700 元, 月价值468元, 为宠物主食成本增加100-500 元, 月平均价值301元。(考虑到在生命周期的后期, 宠物疾病和医疗费用比较频繁, 其消费分布很低, 单一数额很高, 受调查的限制限制, 因此宠物护理的价值没有充分体现在这数据

火星、雀巢等海外巨头控制着国内宠物食品行业, 国内宠物食品品牌随着用电渠道的使用迅速上升。作为火星、雀巢、皇家等国外巨头进入国内的时间较早, 其在宠物食品领域一直以来, 凭借着较高的品牌知名度、知名度和忠诚度, 它占据了宠物食品的高端市场和大多数离线销售渠道。, 市场占有率约为70%。

而国产宠物食品起步较晚, 其在仿制国外产品的基础上发展起来, 产品的研究和开发普遍关注食品的适口性、形状和包装, 以及配方设计、营养平衡、加工技术等方面的研究和开发投资相对较少。但近年来, 我们也很高兴看到 Birigui、Mafudi、wanpy 淘气、好主人、珍宝、伟柯、禾仕嘉等国内宠物食品品牌的代表迅速崛起, 在线通过猫、京东等电器平台的销售, 逐步打破了国外市场格局的垄断。

从资本市场的角度来看, 目前 a股或新三板溪上市宠物食品公司为 OEM、ODM 铸造企业, 销售收入以海外出口为主。例如, a股和烟台的宠物, 2016 年收入 5.51, 7亿9100万元, 或新三板溪上市的道路, 其 OEM 和 ODM 业务收入占70% 以上。

盈利能力, 人民币的贬值代表宠物食品企业提高了 OEM/ODM 为主导的宠物食品企业在2015年的贡献, 2016 毛利和净利率迅速增加。主要原因:

首先, 它以出口为主, 更多的收入以美元等外币结算, 人民币贬值到其形成;

其次, 一些原材料价格下跌。毛利比较, 小股主要生产宠物零食, 在动物皮咬口香糖和植物咀嚼口香糖, 定位更高端, 烟台在宠物和鲁兹股份主要生产肉类宠物零食和罐装宠物, 所以相比, 总毛利小的; 微不足道的

三是收入增长带来的规模效应。

从初级市场的角度来看, 宠物食品融资继续火爆。今年 2月, 世界著名投资机构 KKR 完成了对宠物食品集团的投资, 宠物食品集团从全国首家出口宠物食品质量安全示范区, 年收入10亿元, 出口3连续几年突破1亿美元, 是目前国内最大的宠物食品出口国。产品涵盖宠物主食、小吃、湿食品、口香糖、洁牙骨、冻干、舔等各类2000多个品种, 畅销世界40多个国家和地区, 公司拥有 "Myfoodie 小麦富迪" 国内独立宠物小吃品牌

考虑美国成熟市场的例子

宠物食品市场发展如何？

美国是世界上最高的宠物拥有率, 是全国最大的宠物产业。据阿柏统计, 2016 美国宠物市场规模为667.5亿美元, 预计在2017年达到693.6亿美元, 其中宠物食品市场占 42%, 规模达到282.3亿美元。近年来, 美国宠物市场保持了 4%-7% 的稳定增长率。在 2015, 美国大约65% 的家庭有宠物, 包括美国的狗和猫数量最多, 狗和猫的数量达1亿8100万。宠物食品是宠物狗和宠物猫的重要支出。在 2015年, 美国宠物狗平均生产了1650年美元, 而宠物猫是1130美元。其中, 外科治疗的费用最高, 宠物食品的支出也在前三。

美国是世界上最活跃的宠物食品市场之一, 根据捷市场洞察力的统计数据, 全球2015-2016 年来, 1/3 新上市的宠物食品在美国市场登陆。

并购是行业的主旋律, 高端有机保健食品的发展趋势。公司 (MARS) 占美国宠物食品行业近1/4 的市场份额, 其品牌众多, 主要包括谱系 (Po 路)、皇家皇家 (皇家)、伟嘉 (伟佳)、Kitekat (喵) 等。还有一家专业的宠物营养中心沃森。

作为世界上第一家生产专业宠物食品的企业, 火星在宠物食品领域根深蒂固, 不断的兼并和收购是其更大更强的核心战略, 包括皇家皇家、艾玛和许多高端宠物食品品牌都是他们的收购收益。

有机保健食品已成为美国宠物食品的新趋势。在美国, 非添加剂、无防腐剂的人类食品已成为一种健康的饮食趋势, 这种趋势也在宠物食品中盛行。根据捷市场的洞察, 世界上80% 的宠物食品可以归类为有机或健康的2015-2016 年期。

在美国市场上, 有机保健食品的市场份额在不断增长, 市场份额每年增长两个百分点。随着对有机健康宠物食品的日益重视和认识, 有机健康宠物食品的市场占有率也在不断提高。根据销售额, 从2011年的11% 增长到2014年的 17%, 从2011年的6% 增加到2014年的9%。这是因为有机健康食品单价比传统加工粮食价格高。随着有机健康谷物市场份额的增加, 传统加工谷物的市场占有率逐渐下降。百货商店自有品牌由于渠道的特殊性, 处方粮由于功能的特殊性, 市场占有率变化不大。

有机保健食品代表公司-Lanche (淡黄色。O) 注重高端有机健康宠物食品, 蓝宠物用品顺应行业发展趋势高速增长。公司的产品主要是在美国销售猫狗宠物食品, 包括肉类、水果和蔬菜。本公司是一家10亿美元的零售业品牌, 也是高端有机保健品市场的第一品牌。

该公司的经营收入从2012年的5亿2300万美元增长到2016年的11.5亿美元, 再加上 21.77%, 净利润从2012年的6600万美元增加到2016年的1.3亿美元, 其复合增长率为18.47%。在过去的5年中, 公司的毛利率维持在40% 左右, 净利率维持在10% 左右, 经营活动由净现金流产生, 公司具有较强的盈利能力。该公司的快速增长得益于该行业在美国高端有机天然宠物食品中的利基逐渐增加。

选择专业的零售渠道提供周到的宠物咨询, 树立高端品牌形象。美国有两种主要的宠物食品零售网点: 便利店和专业渠道 (包括宠物店和兽医诊所)。2014专业渠道占市场占有率的 45%, 便利店渠道占市场占有率的55%。

近年来, 专业销售渠道的销售增长速度快于便利店的销售增长。蓝大宠物只通过专业渠道销售宠物食品, 因为公司相信专业的渠道可以为客户提供更好的互动机会, 通过宣传和教育, 使客户更好地了解宠物食品的组成、使用等对 pet 生命周期的健康成长具有重要意义。通过销售专业渠道, 使客户可以联系本公司丰富的宠物食品产品, 方便和更好的为宠物选择合适的产品, 同时也建立了高端的产品形象。

小股--宠物行业的春风

新的类别开发帮助公司蓬勃发展

小股主要从事营养保健、功能性宠物食品的研发、生产和销售, 产品包括皮嚼胶、植物咀嚼胶、营养肉类系统小吃、鸟食及食用小动物玩具、烘焙饼干等产品。其中动物皮咬胶, 植物咀嚼胶为公司的主要产品, 2016 年总收入占93% 以上。

在全球优质宠物品牌和渠道的支持下, ODM 出口是现阶段的主要经营模式。ODM 销售额占收入的 95%, 国外市场收入占96%。公司下游客户都是优秀的, 主要为美国、欧盟、加拿大等国家和地区的宠物产品品牌、零售超市和宠物店, 2016 年前, 五大客户有2家宠物产品品牌 (频谱品牌, Petmatrix), 1 综合零售超市 (沃尔玛) 和2家大型宠物用品店 (训犬学校, 宠物在家), 前五客户收入占92%。此外, 公司还试图扩大自己的品牌影响力, 一直在加拿大沃尔玛等零售超市, 使用 "Peidi"、"Meatyway" 等独立品牌。

金融数据是光明的, 利润增长高于收入增长。从2014年到 2016, 公司实现收入3亿9700万元, 4亿9700万元, 5亿5100万元, 增长 2.56%, 25.15%, 10.69%, 同时对母网利润显著增加, 2815.3万元, 5821万6400元, 8036万6100元,分别为23.98%、27.37%、29.52% 的毛利, 净利率为6.98%、11.65%、14.62%

本公司近年来的成长主要得益于植物咀嚼胶类的成功, 2012-2016 年来动物皮肤咀嚼胶的快速体积。2012植物咀嚼胶收入仅为2754.3万元, 至2016株咀嚼胶收入达到 37.66%, 增长率32.32%。毛利, 2016 株口香糖总利润率为 32.9%, 高于动物皮 4.1%, 植物咀嚼胶更有利可图, 其占总毛利的推广提高。

未来业绩增长的驱动力在哪里？下游客户整合带来的渠道扩张效应, 是公司未来收入增长的一大推动力。依托主要植物咀嚼口香糖这种美味、易消化、健康的天然新产品, 成立于 2009年, Petmatrix 在美国宠物口香糖市场迅速崛起, 2014-2016 Petmatrix 公司对收入的贡献是 8136.95, 16283.57, 1亿9460万2500元。中信投资证券认为, Petmatrix 是频谱品牌收购后, 依托全美频谱品牌和全球销售网络, 后续成交量仍值得期待。

开拓新客户, 探索美欧等海外市场的成就前景。在新客户的发展中, 2015 训犬学校进入公司五强客户, 贡献收入1214万1700元;2016家宠物进入公司五强客户, 收入贡献986万7900元。

作为美国和英国最大的宠物商店, 训犬学校拥有1500多家宠物店 (分布在美国、加拿大、波多黎各) 和71亿美元的2015财年, 宠物在家里有400多家宠物店, 收入8亿1700万英镑我n 2017 财年, 预计将通过庞大的渠道网络为公司带来新的销售。此外, Armitages 宠物产品 (英国知名宠物食品及用品供应商) 等海外知名品牌厂商也在不断扩大。

为了积极拓展海外市场, 整合国际优势资源, 公司于2013年4月投资成立了全资子公司越南佳咀嚼有限公司, 主要生产植物口香糖等产品,2016已实现净利润2665万4300元。另外, 本公司是一个早反应国家 "一路走" 的战略, 成功走出了企业, 向乌兹别克供应商购买皮革口香糖半成品, 降低成本, 提高利润。

作为一种食品, 宠物食品在出口方面一直是发达国家严格的贸易监管。2011年 FDA 食品安全现代化法案增加了对进口食品和饲料 (包括宠物食品) 的管制;在 5月, 美国食品药品监督管理局 (FDA) 修订了《进口食品提前申报规定》和《为人和动物食用食品临时扣除规定》两项暂行规定, 有更严格进口食品的监管要求, 包括宠物食品。

2013年出口到美国的国内宠物零食, 因检测到一些国产鸡肉零食中的抗生素残留物而受到很大影响。此外, 国内宠物食品出口易受地缘政治、客户选择和贸易保护等因素的影响, 如设立越南子公司有助于化解潜在的出口贸易风险, 并从生产成本它的观点比国内便宜。

公司的未来战略是 "深度增长市场、国际国内共同发展", 即注重和把握宠物健康成长的机会, 立足于宠物健康食品的做大做强, 把握机遇带来的产业发展。2014、15、16家公司在国内大陆收入 574.72, 1031.2 元, 2013万3700元, 虽然比重小, 但国内收入增长非常迅速, 长期值得期待。

筹集投资项目, 帮助公司扩容50% 以上, 提高自动化水平, 降低人工成本。此次 IPO 旨在筹集3亿9800万元资金, 投资于 "年产3000吨动物皮口香糖生产线技术改造项目" (目前6000吨), "年产植物口香糖2500吨 (目前5000吨), 500 吨营养丰富的肉类小吃生产线项目 "," 研发中心营销和服务网络建设项目 "和" 补充流动资金工程 ", 项目建设期为1-2 年。其中动物皮嚼胶生产线技术改造项目将设在浙江平阳南鹅生产基地进行技术改造, 植物咀嚼胶和营养肉小吃生产线项目由江苏康北子公司, 主要为一些生产工艺自动化要求的环节使用机器人设备, 提高了整个生产过程的自动化水平。

中国宠物股--宠物行业的春风

自主品牌的国内品牌加速崛起

公司成立于 1998年, 一直从事宠物狗猫食品的研发、生产和销售, 主要产品为宠物小吃和罐装肉类 (湿食品), 包括鸡肉、鸭肉、牛肉小吃、湿食品系列、干式口粮系列等共计1000多个品种, 产品远销美国、欧洲、日本等海外50多个国家, 今年 8月, 公司成功登陆 a股资本市场

以优质的客户为后盾, 产品远销海外50多个国家。ODM、面向 OEM 的海外出口占公司收入的87% 左右, 在 2016年, 其中北美、欧洲是该公司最大的出口地区, 2016 占收入比重 42.52% (北美) 和 30.34% (欧洲) 分别.

公司的客户资源十分优质, 主要以国外知名宠物小吃品牌、大型贸易商、零售商、覆盖50多个国家五大洲, 包括美国、最大的宠物小吃及耗材公司 (产品谱), 英国 Armitages (欧洲最大的宠物用品供应商), 日本 Yunica (世界领先的保健品和宠物产品生产公司, 其宠物产品和宠物食品多年来在日本市场占有率第一), 2016 年前, 五主要客户收入占52.78%。

近年来国内宠物食品出口稳步下降, 公司的出口市场份额一直在上升。自2012年以来, 国内宠物食品出口市场已经下降, 近年来稳定了6亿多美元, 受海外国家对宠物食品出口的日益增加的管制的影响。作为主要的宠物食品出口之一, 近年来, 出口占到了上升的比重, 2013-2015 年来, 美国的宠物食品出口市场占到了8.72% 至 12.12%, 欧洲宠物食品出口市场占到了11.43% 至15.47%。

肉类小吃, 可以携手并进, 带动公司茁壮成长。从收入分割的角度来看, 2014-2016 年来, 宠物零食收入是3亿8900万元, 5亿3200万元 (比去年 + 37%), 6亿4900万元 (比去年 + 22%), 宠物可以收入是 0.86, 0.95 (与去年同期 + 10%), 1亿1700万元 (与去年同期相比 23%), 宠物收入的增长正在加速。到2016宠物零食占公司收入的大约 83%, 宠物可以占收入的大约15%。宠物干食品 2015, 2016 年收入 1484, 分别1542万元, 相对稳定。

美国的生产基地布局, 避免贸易风险, 促进美国市场的发展。自2013年中国对美国的出口开始下降以来, 一些中国制造的鸡干快餐产品中发现的抗生素残留物的影响急剧下降。本公司得益于质量控制的优势, 出口业务受到的影响较小, 但为了预防起见, 本公司于2015年在美国投资2000万美元兴建洛杉矶工厂, 直接供应当地客户,和辐射遍及北美地区市场。2015、2016美国工厂小吃收入0.75 元, 1亿3800万元, 占收入比重从13.18% 到20.1%。

得益于原材料的成本和人民币的贬值, 毛利率的提高, 促进了快速的业绩增长。近年来, 公司的收入稳步增加, 在 2016年, 公司实现了收入7亿9100万元, 同比增长 22.02%, 今年上半年, 4亿6700万元, 增长 24.47%, 收入增长率进一步加快;以母净利润为 2016, 公司实现母净利润7297万2300元, 同比增长 33.33%, 上半年以母净利润4296万1500元, 同比增长31.11%。得益于鸡乳房价格下跌和人民币贬值, 公司的毛利率在2014-2016 年中分别持续上升2014-2016 年、19.04%、23.45% 和 26.89%, 净利率为 1.24%, 8.12%和9.91% 分别。

本公司在海外出口的翻领上还在切割脊柱的同时, 国内市场也不断开放。经过19年的发展历程, 公司目前拥有 "Wanpy"、"天然农场"、"浩博士"、"干时间"、"爱宠物私家主厨"、"脆脆香" 等8大自主品牌, 其中 "Wanpy 淘气" 品牌于2014年荣获 "中国驰名商标 ", 中国宠物小吃行业是第一个获得这一奖项的品牌。而在购买网络的消费者中选择了前十种宠物食品品牌, "淘气" 是少数宠物零食的主要品牌之一, 其他更多的是干食品品牌。

自主品牌小测试, 国内市场收入突破1亿元, 3 年复合增长率达到34%。自2013年以来, 公司的大陆收入迅速增长, 从2013年的4270万6600元到2016的10285.57 元, 过去3年的收入复合增长率超过 34%, 大陆地区的收入从 2013年8.43% 到 2016 13%, 未来是预计将进一步享受国内宠物食品市场的上涨红利。

湿食品是国内市场突破的先锋, 独立品牌毛利率远远高于铸造厂。国内销售收入分销, 增加 pet 可收入是主要推动力, 从2013-2016 起, pet 可以将中国大陆的收入从2589万元提高到5972万元, 占中国大陆收入比重约为 58%, 而宠物零食和干食品正在稳步增加。毛利率, 以自主品牌为主的国内企业毛利率超过 42%, 远高于 OEM 业务25% 左右的毛利。考虑到独立品牌的成熟度超过毛利的50% 以上, 我们认为独立品牌的毛利率在长期仍有改善的余地。

定位中产阶层和下一届 "淘气" 品牌迎来了新的升级。今年8月底, 第二十届亚洲宠物展, 中国宠物股升级并取代国内 "WANPY" 牌系列产品包装, 公司聘请了美国著名广告公司胆量 Sozo 知名插画, 为Wanpy 品牌经过1年的量身定做设计, 新产品的包装体以插图形式表示。通过蒙宠的形象、简洁的布局、鲜艳的色调, 创造出全新的包装视觉冲击力, 迎合中产阶级和消费群体在新时代的消费需求, 提升用户体验, 满足消费者审美品味和品质人生追求。同时, 公司通过专业渠道推广, 完善 "淘气" 品牌意识, 诚邀猫家、渠道等公司参观。

2014-2016、商业宣传费用、销售和服务费用619万7500元, 1902 4万元, 1997 63万元, 增长大, 主要在 2014年, 公司开始开拓国内市场, 增加了国内品牌推广和营销努力, 同时随着国内销售收入的增长, 企业促销费用和销售服务费的增加更快。

国内渠道、电器业务表现出了鲜明的眼光, 专业渠道稳步推进。公司在国内的主要销售渠道包括:

(1) 电力业务渠道如猫、京东、亚马逊、第一店、猪肉网等电子商务网站, 或在淘宝等电动平台上开店销售产品的客户如 Kindole, 其采购后公司的产品通过网络向终端消费者销售产品;

(2) 超市渠道如 RT 脂、欧尚、中国资源万元、连锁超市等, 其产品的采购直接售后给最终消费者;

(3) 专业渠道, 指各地宠物店、宠物医院销售渠道、宠物食品供应经销商周边公司采购产品, 然后再到宠物店的所在地, 宠物医院销售。为部分长期与本公司的专业渠道客户合作, 公司签署了 "经销商合同", 进入经销商管理体系, 提供销售支持, 并发布销售任务。

在过去的3年中, 电力业务渠道迅速增长, 配电网业务渠道收入从2013年的1035万2500元增加到3666万5500元, 在 2016年, 占大陆销售收入的35% 以上, 直销而超市渠道实现零突破, 2016 年收入分别为979.9万元和1194.5万元。

筹资投资项目发行2500万股, 占总股份25% 后, 其中年产5000吨干宠物食品生产线扩建项目, 是在现有工厂的爱丽丝全资子公司新宠物小吃厂实施。项目完成后, 公司将在现有基础上, 新年产8800吨 pet 小吃的生产能力, 比以前的宠物零食容量升级70% 以上。

PS: 中信投资证券研究报告已上载到中国 pet 网络 QQ 群, 欢迎各组下载。

名字是略带黄色的香草作者: 兄弟雕刻

美丽和脂肪生长: 马铃薯

启动: 中国宠物网